امنح ورش درجة A+ لتجنب الأسئلة.
تصريحات المؤتمر الصحفي الرئيسية
- لقد سمعت هذا من قبل، لكننا سنحقق استقرار الأسعار.
- لقد تركت خمس سنوات من التضخم المرتفع انطباعا يصعب التخلص منه. أن هدف التضخم الضمني لبنك الاحتياطي الفيدرالي أعلى من 2 في المئة. اسمحوا لي أن أكرر أنه لا يوجد هدف تضخم ناعم. لا يوجد هدف ضمني ناعم. لا يوجد سوى هدف وهو 2 بالمائة.
- نحن ندرك أن أكثر من خمس سنوات من التضخم لا يمكن علاجها في تسعة أسابيع أو في شهر واحد من الانخفاض المتواضع في الأسعار.
- [Regarding forward guidance] يتعلم المشاركون في السوق كيفية لعب الكرة وليس الحكم. وهذا في نظري تغيير للأفضل. إنني أتفهم الرغبة في الحصول على توقعات وتعليقات متجددة من هذه اللجنة، ولكن من جانبنا، نحتاج إلى مراقبة رد فعل السوق على التطورات، بشكل مباشر وغير مفلتر.
- حيثما كان ذلك مناسبا، لن نتردد في التحرك. ولترديد عبارة قديمة، هل أصبح الماضي حقا هو الماضي.
سؤال وجواب للمراسل
رسالة من الأسواق
سؤال: ستيف ليسمان، سي إن بي سي: ما هي الرسالة التي تتلقاها من السوق فيما يتعلق بالوضع الحالي للسياسة؟
ج: الرسالة من الأسواق هي الرسالة من الأسواق. ما نربطه به هو الحصول على رسالة غير مصفاة من الأسواق.
ميش: واصل وارش الحديث لمدة دقيقة وهو غير راغب في إيصال الرسالة الواردة من الأسواق بأن أسعار الفائدة منخفضة للغاية.
سؤال: ستيف ليسمان: أفهم ذلك سيدي الرئيس. سؤال المتابعة هو ما إذا كان السوق يتحدث إليك، وإذا كانت أسعار الفائدة الحقيقية أعلى، فهذا يشير إلى أن هذا هو المكان الذي ستتجه إليه أسعار الأموال.
ج: إن تفسير الأسواق عمل غير كامل. يمكننا أن نعتقد أن هذه الأشياء مبالغ فيها. على الرغم من أننا لم نفعل الكثير خلال 42 يومًا، إلا أن الأسواق فعلت الكثير.
سؤال عن الخلافات
سؤال: كلير جونز، فايننشال تايمز: هل يمكنك وصف الحجج التي طرحها المنشقون الثلاثة؟
ج: لقد طلبت معركة عائلية جيدة وحصلت على واحدة. هذا هو الغرض. هذه ميزة التصميم. لقد كانت معركة عائلية حقيقية. لدينا القوة والأدوات اللازمة لتقديم أسعار مستقرة. بلا بلا بلا. مشكلة الاعتماد على البيانات هي البيانات والاعتماد.
ميش: لم يجب على السؤال قط.
لماذا لا ينبغي أن تكون الأسعار أعلى؟
س: نيل إيروين، أكسيوس: لماذا لا ينبغي أن تكون أسعار الفائدة أعلى اليوم؟
ج: المعدلات أعلى اليوم مما كانت عليه قبل 42 يومًا. لقد اتخذت الأسواق قراراتها لأننا تراجعنا جزئياً عن محاولة التأثير عليها. لقد ارتفعت أحكام السوق. نحن نراقبهم. لذلك أعتقد أنه من الخطأ القول بأن الأسواق لم تتفاعل لأننا لم نتحرك اليوم. سنواصل مراقبة الأسواق ونرى كيف تتفاعل، وهذا يمكن أن يساعدنا في اتخاذ القرار عندما نجتمع في غضون 7 أو 8 أسابيع. … هذه فترة من التفكير اليقظ وليس الانتظار اليقظ.
ميش: هذا مخادع. لا أحد يقول أن الأسواق لم تتفاعل. ما نقوله هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتجاهل الأسواق ويفعل ما يريد.
شرح الوقفة
سؤال: إدوارد لورانس، فوكس نيوز: ما هو السبب الذي يدور في ذهنك على وجه التحديد للتوقف اليوم؟
ج: لا أستطيع أن أصف ما فعلناه اليوم بأنه توقف مؤقت. وأود أن أصف ما قمنا به بأنه مراجعة دقيقة للوضع الاقتصادي. أود أن أصف ما فعلناه بأنه مراجعة للأسئلة الصعبة الكبيرة. وأنا أصفها بأنها وجهة نظر لماهية واجباتنا المنزلية. إذا كنت ستفرض وصفًا لهذا الأمر على أنه توقف مؤقت، فسأقول إن أسعار الأسواق المالية ستتخذ الجانب الآخر من ذلك. ولم تتوقف الأسواق المالية في هذه الفترة المتداخلة. لقد تفاعلوا مع بيانات التضخم في اتجاه واحد، والنمو الاقتصادي القوي في الاتجاه الآخر.
ميش: الوقفة بأي اسم آخر هي وقفة.
ورش مخادع
لقد شاهدت الفيديو مباشرة وأعدت تشغيله مرة أخرى لالتقاط النقاط البارزة المذكورة أعلاه.
ما يبرز ليس رفض ورش الإجابة على الأسئلة. بل هي التلافيفات التي مر بها في مناسبات متعددة لشرح كيف أن التوقف المؤقت ليس توقفًا مؤقتًا.
المفارقة هي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتجاهل مرة أخرى إشارات السوق، تماما كما يفعل دائما.
بدلًا من الهراء العابر، لدينا هراء حول كيف ولماذا لا يعتبر التوقف المؤقت توقفًا.
يقول وارش إن هذا تفكير يقظ وليس انتظار يقظ. لكن التفكير بدلاً من الفعل هو السبب وراء خمس سنوات من التضخم المرتفع.
كيف يحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة المستهدف؟
عندما تحدد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أو تغير النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي في المقام الأول بتحريك سعرين محددين بشكل متزامن:
- الفائدة على الأرصدة الاحتياطية (IORB) – المعدل المدفوع للبنوك على احتياطياتها لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي (أداة الأرضية الرئيسية).
- سعر الريبو العكسي لليلة واحدة (ON RRP) – السعر المقدم لمجموعة أكبر من المشاركين في سوق المال (الأرضية التكميلية).
أدوات السقف هذه، المدعومة بكمية كبيرة من الاحتياطيات، تحافظ على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في السوق داخل النطاق المستهدف.
عواقب الميزانية العمومية
ولأن بنك الاحتياطي الفيدرالي اختار إطاراً وافراً للاحتياطيات، فيتعين عليه أن يحتفظ بكمية من الاحتياطيات كبيرة بالقدر الكافي بحيث لا تدفع التقلبات العادية النظام إلى الندرة التي تؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة.
والنتيجة هي ميزانية عمومية للاحتياطي الفيدرالي تصل إلى 6.7 تريليون دولار تقريبًا وتتجه نحو الارتفاع للحفاظ على الحالة “الوافرة”.
وفي ظل القواعد الحالية والتفضيلات المصرفية، فإن الحفاظ على الاحتياطيات وافرة يتطلب شراء صافي الأصول وزيادة الميزانية العمومية (أو على الأقل عدم التعاقد بشكل دائم) مع مرور الوقت.
وقد تكون الأسباب مختلفة، ولكن الميزانية العمومية المتوسعة مرادفة للتيسير الكمي.
تفضيلات وارش المعلنة
يريد وارش إلغاء الميزانية العمومية وإلغاء التيسير الكمي.
حسنًا، حظًا سعيدًا في ذلك عندما يحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أقل مما يعتقد السوق أنه ينبغي أن يكون.
وهذا هو السبب وراء بذل وارش جهودًا كبيرة اليوم للإجابة بشكل مخادع على سؤالين حول آراء السوق وكيف أن التوقف المؤقت ليس توقفًا مؤقتًا.
ولسوء الحظ، لم يعلق أحد وارش على التسهيلات الكمية أو قضايا الميزانية العمومية اليوم.
وبغض النظر، فإن ثورة سوق السندات ستجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف، خاصة بالنظر إلى حقيقة أن وارش لا يريد توجيهات مستقبلية لمحاولة توجيه السوق نحو وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي.
سيكون الشهر المقبل مثيرًا للاهتمام للغاية إذا كانت بيانات التضخم مخيبة للآمال على الإطلاق.
وفي الوقت نفسه، يبذل ترامب كل ما في وسعه فيما يتعلق بالتعريفات الجمركية وسياسة الشرق الأوسط لدفع الأسعار إلى الارتفاع.
المشاركات ذات الصلة
29 يوليو 2026: بنك الاحتياطي الفيدرالي يبقي أسعار الفائدة ثابتة مع ثلاثة معارضين لرفعها
مع بيان قصير جدًا، يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة توقف مؤقت.
27 يوليو 2026: ما حجم النمو الائتماني الذي يتطلبه توسيع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي؟
إليك الإجابة الصادمة في عدة صور.
كل شيء جاهز للانفجار مع رفع أسعار الفائدة في سبتمبر قبل أقل من شهرين من الانتخابات.
