خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته الاقتصادية للناتج المحلي الإجمالي وزاد من المخاطر.
محضر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة
برجاء النظر في محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المنعقد في الفترة من 16 إلى 17 يونيو 2026.
التوقعات الاقتصادية للموظفين
وكانت توقعات التضخم لهذا العام والعام المقبل أعلى من تلك التي تم إعدادها لاجتماع أبريل، مما يعكس البيانات الواردة وارتفاع أسعار الطاقة وتكاليف المدخلات الأخرى بسبب الصراع في الشرق الأوسط، وتأثيرات الذكاء الاصطناعي على أسعار المستهلكين. ومن المتوقع أن يتباطأ إجمالي التضخم خلال النصف الثاني من هذا العام عن وتيرته الأخيرة، حيث من المتوقع أن تنخفض أسعار البنزين بالتجزئة، على الرغم من أنه من المتوقع أن يتغير التضخم الأساسي قليلاً خلال بقية العام. ومن المتوقع أن ينخفض التضخم في العام المقبل، حيث من المتوقع أن تتضاءل بعض العوامل التي ترفع التضخم هذا العام – مثل التعريفات الجمركية – ثم تنخفض أكثر إلى حوالي 2 في المائة في عام 2028.
وكانت توقعات الموظفين لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي أقل قليلا من تلك التي تم إعدادها للاجتماع السابق، والتي تعكس في الغالب البيانات الواردة. وكان من المتوقع أن يتوسع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنفس الوتيرة المحتملة تقريبا هذا العام وأن يتجاوز الإمكانات قليلا على مدى العامين المقبلين، مدعوما بنمو الإنتاجية القوي المستمر، والمكاسب المستمرة في الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي، والظروف المالية الداعمة. وكان من المتوقع أن يظل معدل البطالة قريبًا من تقديرات الموظفين لمعدله على المدى الطويل هذا العام والعام المقبل قبل أن ينخفض قليلاً عن ذلك في عام 2028.
وواصل الموظفون النظر إلى حالة عدم اليقين المحيطة بتوقعاتهم على أنها مرتفعة، ويرجع ذلك بشكل مهم إلى عدم اليقين بشأن الصراع في الشرق الأوسط وحول الآثار الاقتصادية المحتملة للاستثمار في الذكاء الاصطناعي وتبنيه. وبشكل عام، اعتبرت المخاطر التي تهدد توقعات التوظيف ونمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي مائلة إلى حد ما نحو الجانب السلبي. واعتبرت المخاطر المتعلقة بتوقعات التضخم أكثر ميلا نحو الاتجاه الصعودي. ومع ارتفاع معدل التضخم بشكل ملحوظ إلى ما يزيد عن 2 في المائة على مدى السنوات الخمس الماضية وفي ضوء بعض ضغوط الأسعار الناشئة التي بدت غير مرتبطة بالتعريفات الجمركية أو أسعار الطاقة، وواصل الموظفون رؤيتهم لاحتمال أن يكون التضخم أكثر استمرارًا مما كان متوقعًا باعتباره خطرًا بارزًا.
آراء المشاركين حول الأوضاع الحالية والآفاق الاقتصادية
وأشار المشاركون بشكل عام إلى أن التضخم قد زاد بشكل أكبر وظل أعلى بكثير من هدف اللجنة البالغ 2 في المائة على المدى الطويل. ولاحظوا أن كلا من التضخم الأساسي والإجمالي قد ارتفع، وأرجعوا هذه الزيادات بشكل عام إلى الآثار المتبقية للتعريفات الجمركية، واضطرابات سلسلة التوريد المرتبطة بإغلاق مضيق هرمز، وقوة الطلب على بعض السلع والخدمات الناجمة عن الاستثمار القوي المتعلق بالذكاء الاصطناعي. وعلق العديد من المشاركين بأن ضغوط الأسعار أصبحت أكثر اتساعا، حيث شهدت حصة كبيرة من السلع والخدمات – بما في ذلك النقل، وتذاكر الطيران، والمنتجات البتروكيماوية، والمدخلات الزراعية – زيادات كبيرة. ولاحظ العديد من المشاركين أن تضخم أسعار الخدمات، باستثناء الإسكان، انخفض قليلاً وظل مرتفعاً.
وتوقع المشاركون أن يظل التضخم مرتفعا على المدى القريب ثم يبدأ في الانخفاض مع تلاشي آثار التعريفات الجمركية وزيادات أسعار الطاقة وتناقص اضطرابات الإمدادات الأخرى المرتبطة بإغلاق مضيق هرمز. ورأى المشاركون أن المخاطر التي تهدد توقعات التضخم لا تزال تميل نحو الاتجاه الصعودي. وأشار العديد من المشاركين إلى أن ارتفاع أسعار السلع الأساسية واختلال العرض يمكن أن يستمر لفترة أطول مما هو متوقع حاليا. وأفاد العديد من المشاركين أن اتصالاتهم التجارية تواجه ضغوطًا ملحوظة من حيث التكلفة. ولاحظ بعض المشاركين أن الارتفاع الحاد في تكاليف المدخلات الذي ورد في الدراسات الاستقصائية للأعمال التجارية يثير مخاوف بشأن احتمال انتقال ارتفاع تكاليف الطاقة والسلع الأساسية إلى أسعار السلع النهائية على نطاق أوسع.
وتوقع المشاركون بشكل عام أن يستمر نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي القوي طوال الفترة المتبقية من العام، وأشاروا إلى عدة عوامل من المرجح أن تدعم التوسع المستمر، بما في ذلك الاستثمار المستمر المتعلق بالذكاء الاصطناعي، وإنفاق الأسر، والسياسة المالية. واعترف المشاركون بشكل عام بأنه على الرغم من أن الاقتصاد أظهر مرونة حتى الآن، فإن عدم اليقين المحيط بالآفاق الاقتصادية ظل مرتفعا، ويرجع ذلك جزئيا إلى الصراع في الشرق الأوسط.
وفيما يتعلق بالتقييمات الفردية للمشاركين للسياسة النقدية المناسبة في ظل ما اعتبره كل مشارك السيناريو الأكثر ترجيحاً للاقتصاد، أشار العديد من المشاركين إلى أن المستوى المناسب لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيكون ضمن النطاق المستهدف الحالي أو أقل قليلاً منه في نهاية هذا العام. ومع ذلك، فقد قدر العديد من المشاركين الآخرين أن المستوى المناسب لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيكون أعلى من النطاق المستهدف الحالي في نهاية هذا العام. وأشار المشاركون إلى أن إجراءاتهم السياسية المستقبلية ستعتمد على المعلومات الواردة.
وأشار عدد من المشاركين إلى أن هذا هو الوقت المناسب للنظر في إجراء تغييرات مهمة على بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بعد الاجتماع. ولاحظ أغلبية المشاركين أنهم رأوا مزايا في اختصار البيان. وأكد معظم المشاركين أنهم يفضلون عدم تكرار اللغة الواردة في بيان ما بعد الاجتماع السابق والتي أشارت إلى تحيز تخفيفي فيما يتعلق بالاتجاه المحتمل لقرارات اللجنة بشأن سعر الفائدة في المستقبل. ناقش العديد من المشاركين كيف يمكن للجمهور إدراك التغييرات في بيان ما بعد الاجتماع. وعلق بعض المشاركين بأنهم يرحبون بالفرصة المتاحة لاستعراض أدوات وممارسات الاتصالات الخاصة باللجنة.
ووصف رئيس مجلس الإدارة خطط إنشاء خمس فرق عمل مستقلة لدراسة القضايا المتعلقة بالسلوك الواسع للسياسة النقدية.
ورش عالق مع اثنين من زعماءه
رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش عالق مع رئيسين.
رئيس وارش الأول هو ترامب الذي يريد أسعار فائدة أقل. ورئيسه الثاني هو التضخم الذي تحدى توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي.
قد تختفي التوجيهات الأمامية والمؤامرات النقطية. ورش لا يحب سواء. ولكن بدلاً من التخلص منها، قام بتشكيل فريق عمل لاتخاذ القرار.
ومن المرجح أن يختصر وارش بيانات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بدءًا من اجتماع يوليو.
رد فعل السوق
من الصعب التأكد من تأثير المحضر على السوق، إن وجد، لأن تجدد القتال في إيران وإلغاء ترامب لمذكرة التفاهم هو الذي حدد مسار اليوم.
أعتقد أن كل ردود فعل السوق اليوم تقريبًا على السندات تأتي من الشرق الأوسط. ومع ذلك، فإن مخاوف بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي والتضخم المستمر لم تساعد.
بالنسبة لاجتماع يوليو، تبلغ احتمالات رفع سعر الفائدة 30.5 بالمائة، ارتفاعًا من 26.7 بالمائة أمس.
وبالنظر إلى شهر سبتمبر، تتوقع سوق العقود الآجلة فرصة بنسبة 67.9 في المائة لرفع أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل، مقارنة بـ 61.9 في المائة أمس.
أشك بشدة في قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في اجتماع 28 أكتوبر بالقرب من الانتخابات.
ومع ذلك، تتوقع أسواق الرهان فرصة بنسبة 76.6% لرفع أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل (بزيادة 4.8 نقطة مئوية عن يوم أمس)، مع احتمال بنسبة 28.9% لرفع أسعار الفائدة مرتين على الأقل.
ومن ثم فإن صافي التوقعات هو رفع بمقدار ربع نقطة واحدة بحلول نهاية أكتوبر. إذا كان الأمر كذلك، توقع هذا الارتفاع في شهر سبتمبر، وليس في يوليو أو أكتوبر.
لن يكون هناك اجتماع في أغسطس وإلا ستبدو هذه الاحتمالات مختلفة كثيرًا.
سأحتفظ بحكمي بشأن رفع أسعار الفائدة حتى نرى مدى سرعة (أو عدم) تراجع ترامب عن محاربة إيران. نحتاج أيضًا إلى رؤية تقارير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ونفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) والوظائف التالية.
المشاركات ذات الصلة
8 يوليو 2026: ترامب يحذر من انتهاء وقف إطلاق النار مع إيران، ويصف إيران بالحثالة، والنفط يرتفع 8%
لم أكن أعتقد أن ترامب سيكون بهذا الغباء، ولكن ها نحن ذا.
7 يوليو 2026: توسع العجز التجاري في السلع والخدمات بنسبة 44 في المائة ليصل إلى 77.6 مليار دولار
ولم تفعل تعريفات ترامب شيئا لخفض العجز التجاري.
6 يوليو 2026: رسوم ترامب الجمركية لم تعيد وظائف التصنيع ماذا سوف؟
وفي المتوسط، تعتبر الرسوم الجمركية قاتلة للوظائف. إنهم يحميون صناعة واحدة بينما يكلفون صناعة أخرى.
